6月19日,在2024陸家嘴論壇上,中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清表示,高質(zhì)量發(fā)展是新時(shí)代的硬道理,是中國(guó)式現(xiàn)代化的本質(zhì)要求。資本市場(chǎng)只有服從和服務(wù)于這個(gè)大局,建立健全與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展相適配的市場(chǎng)體系和制度機(jī)制,才能實(shí)現(xiàn)自身的高質(zhì)量發(fā)展。他闡述了當(dāng)前資本市場(chǎng)建設(shè)的三個(gè)著力點(diǎn):積極主動(dòng)擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展,大力推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值,堅(jiān)持把保護(hù)投資者貫穿于資本市場(chǎng)制度建設(shè)和監(jiān)管執(zhí)法全過(guò)程。這是再一次向市場(chǎng)發(fā)出鮮明信號(hào):資本市場(chǎng)建設(shè),緊抓“強(qiáng)本強(qiáng)基”,形成良好生態(tài),促高質(zhì)量發(fā)展。
當(dāng)前,國(guó)際環(huán)境的復(fù)雜性、不穩(wěn)定性、不確定性上升,但我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛力大。對(duì)于資本市場(chǎng)而言,關(guān)鍵就是要強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展。
今年4月12日,國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》(俗稱新“國(guó)九條”),與配套制度規(guī)則共同形成“1+N”政策體系。“1+N”政策體系的主線就是強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)梳理,2個(gè)多月來(lái),證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了近50項(xiàng)制度規(guī)則,各地方和各部委也都有不少動(dòng)作。吳清多次表示,投資者是市場(chǎng)之本,上市公司是市場(chǎng)之基,投資者和上市公司都是資本市場(chǎng)發(fā)展的源頭活水。與之一脈相承,此次監(jiān)管層再向市場(chǎng)明確表達(dá)下一步的工作重點(diǎn)。
資本市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,需要“兩手抓”:一方面緊抓服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力,提高上市公司質(zhì)量,讓市場(chǎng)中優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的占比增多,回報(bào)能力更強(qiáng),市場(chǎng)更具“可投性”;另一方面,嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管,更好保護(hù)中小投資者,維護(hù)市場(chǎng)公開公平公正。如果中國(guó)的資本市場(chǎng)容量大,回報(bào)好,投資者能更好的分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的紅利,那么,一個(gè)有活力、有回報(bào)的資本市場(chǎng)就會(huì)像磁鐵一樣牢牢吸引海內(nèi)外資金,強(qiáng)化我國(guó)的全球金融資源配置能力,助力深化經(jīng)濟(jì)改革,更好服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)。
積極擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力
新質(zhì)生產(chǎn)力,代表著中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的方向。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力,不僅包括培育壯大新興產(chǎn)業(yè),布局建設(shè)未來(lái)產(chǎn)業(yè),也包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造提升。
發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力,資本市場(chǎng)是重要引擎之一。環(huán)顧全球,科技股的崛起支持了美股十年牛市,明星科技股貢獻(xiàn)了標(biāo)普500大部分漲幅。能夠聚集新質(zhì)生產(chǎn)力的上市公司和懂得新經(jīng)濟(jì)投資者的金融市場(chǎng),才有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。因此,我國(guó)加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó),資本市場(chǎng)加大對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的支持和服務(wù),就是應(yīng)有之義。
而對(duì)投資者來(lái)說(shuō),更多代表新質(zhì)生產(chǎn)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè),就是具有未來(lái)成長(zhǎng)性和前景的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的,意味著更多的投資機(jī)會(huì),更好分享經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的成果。因此,我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量建設(shè)要與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力同頻共振。
資本市場(chǎng)更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力,要提升多層次資本市場(chǎng)的服務(wù)覆蓋面和精準(zhǔn)度。高質(zhì)量的上市公司是基石,也是服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力水平的重要體現(xiàn)。今年4月,證監(jiān)會(huì)發(fā)布了資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)的十六項(xiàng)措施,旨在進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力支持的精準(zhǔn)性有效性。接下來(lái),還要深入研究相關(guān)企業(yè)特點(diǎn),發(fā)展規(guī)律及其在投融資、激勵(lì)約束,公司治理等方面的需求,推出更多有針對(duì)性的資本市場(chǎng)工具、產(chǎn)品、服務(wù)。
以科創(chuàng)板為例,作為注冊(cè)制改革的起點(diǎn)和“試驗(yàn)田”,服務(wù)科技創(chuàng)新,特別是高水平自立自強(qiáng)是科創(chuàng)板的初心。截至2024年5月31日,科創(chuàng)板上市公司已達(dá)572家,IPO融資總金額9,091億元,成為“硬科技”企業(yè)上市首選地。此次陸家嘴論壇上,宣布深化科創(chuàng)板改革,將推出“科創(chuàng)板八條”,正是資本市場(chǎng)提升服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力精準(zhǔn)度的最新體現(xiàn)。
資本市場(chǎng)更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力,還要壯大耐心資本。下一步,監(jiān)管將加快修訂《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等配套規(guī)則,為私募股權(quán)創(chuàng)投基金服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力提供更加堅(jiān)實(shí)的制度保障。培育壯大母基金、并購(gòu)基金、S基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍,吸引更多中長(zhǎng)期資金,圍繞創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)的“募投管退”全鏈條化支持,引導(dǎo)資本“投早、投小、投硬科技”,促進(jìn)科技——產(chǎn)業(yè)——金融的良性循環(huán)。
資本市場(chǎng)更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力,還要從制度機(jī)制以及理念上解決包容創(chuàng)新的問題,這也需要市場(chǎng)各參與方都提升包容度。再以科創(chuàng)板為例,作為改革“試驗(yàn)田”,科創(chuàng)板設(shè)立多元包容的上市條件,為科技研發(fā)突破提供資本支持。目前已有54家上市時(shí)未盈利企業(yè)、8家特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)、7家紅籌企業(yè)、20家第五套上市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)在科創(chuàng)板上市。上市時(shí)未盈利企業(yè)涵蓋中芯國(guó)際、滬硅產(chǎn)業(yè)、寒武紀(jì)等“卡脖子”硬科技企業(yè)。54家企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)情況整體良好,2023年財(cái)報(bào)更新后有48家企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入過(guò)億,19家企業(yè)收入超過(guò)10億元,14家企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利。
記者了解到,證監(jiān)會(huì)和交易所將推動(dòng)資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)的十六項(xiàng)措施以及“科創(chuàng)板八條”逐項(xiàng)落地,全方位立體化發(fā)揮上市融資、并購(gòu)重組、債券發(fā)行、私募投資等功能,為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供更加有力的支撐。
提升上市公司投資價(jià)值
上市公司是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本盤。滬深5100多家上市公司囊括了7成以上國(guó)內(nèi)500強(qiáng)企業(yè)。去年,上市公司營(yíng)業(yè)收入相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。
上市公司是經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能的重要轉(zhuǎn)換器。截至2023年底,已有超半數(shù)上市公司聚焦戰(zhàn)略新興行業(yè)。過(guò)去五年,上市公司累計(jì)研發(fā)投入6.4萬(wàn)億元,年均增長(zhǎng)近20%,研發(fā)投入已占全國(guó)企業(yè)研發(fā)支出的一半,專利數(shù)量占全國(guó)專利數(shù)量的近1/3。
2023年,從上市公司業(yè)績(jī)情況看,八成公司盈利,五成凈利增長(zhǎng)。新能源汽車、鋰電池、光伏行業(yè)上市公司海外業(yè)務(wù)收入合計(jì)同比增長(zhǎng)32.3%,高于相關(guān)行業(yè)全國(guó)出口收入29.9%的增速。比亞迪、寧德時(shí)代海外業(yè)務(wù)收入同比均增長(zhǎng)70%以上。
上市公司還是各方投資者分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利的新渠道。為提高投資者回報(bào)、增強(qiáng)投資者獲得感,證監(jiān)會(huì)持續(xù)完善上市公司分紅規(guī)則,加大支持企業(yè)現(xiàn)金分紅,回購(gòu)注銷力度。
據(jù)了解,下一步,證監(jiān)會(huì)將支持上市公司運(yùn)用各種資本市場(chǎng)工具增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí)發(fā)揮并購(gòu)重組主渠道作用,推動(dòng)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)橫向整合,縱向協(xié)同,鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購(gòu)重組,支持上市公司吸收合并。
專家表示,上市公司要切實(shí)用好并購(gòu)重組工具,抓住機(jī)遇注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、出清低效產(chǎn)能,實(shí)施兼并整合,通過(guò)自身的高質(zhì)量發(fā)展提升投資價(jià)值,增強(qiáng)投資者獲得感。
另一方面,企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組應(yīng)圍繞上市公司所擅長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈,而不是以套利為目的的資本炒作,市場(chǎng)不能也不會(huì)縱容一些上市公司成為“轉(zhuǎn)型專業(yè)戶”。監(jiān)管要對(duì)忽悠式重組“零容忍”,對(duì)借殼上市和跨界并購(gòu)重組嚴(yán)監(jiān)管。
立體追責(zé)強(qiáng)化投資者保護(hù)
如果說(shuō),提升上市公司投資價(jià)值,廣義上,是加寬加大投資者保護(hù)的底座;那么,把強(qiáng)監(jiān)管放在更突出的位置,就是加強(qiáng)投資者保護(hù)最直接、最核心的體現(xiàn)。最近,市場(chǎng)關(guān)注退市設(shè)計(jì)中的投資者保護(hù)問題。對(duì)此,吳清表示,對(duì)于證券違法犯罪行為,堅(jiān)決追究刑事責(zé)任。對(duì)退市中的違法違規(guī)問題,一追到底,決不允許“渾水摸魚”,“一退了之”。
新“國(guó)九條”明確指出,嚴(yán)格退市執(zhí)行,嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等惡意規(guī)避退市的違法行為;健全退市過(guò)程中的投資者賠償救濟(jì)機(jī)制,加大行政、民事、刑事立體化追責(zé)力度。
退市是一種市場(chǎng)化制度安排。如果是因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的退市,本身就是資本市場(chǎng)優(yōu)勝汰劣的市場(chǎng)化出清手段。但是,如果是因?yàn)槠髽I(yè)造假等重大違法違規(guī)行為導(dǎo)致退市,那么,這就涉及投資者賠償問題。
加強(qiáng)退市實(shí)施中的投資者保護(hù),是退市制度改革的重中之重,也是實(shí)現(xiàn)“退得下、退得穩(wěn)”的重要前提。2024年4月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》要求更大力度落實(shí)投資者賠償救濟(jì)。
記者了解到,涉及虛假陳述、財(cái)務(wù)造假、資金占用等惡性違規(guī)違法行為的上市公司,即使退市后,相關(guān)行為主體依然存在,責(zé)任還要承擔(dān),投資者利益保護(hù)不因退市而改變。證監(jiān)會(huì)、滬深交易所將會(huì)同監(jiān)管部門和司法機(jī)關(guān),持續(xù)強(qiáng)化自律監(jiān)管、行政處罰、刑事追責(zé)、民事賠償?shù)热轿涣Ⅲw式追責(zé),堅(jiān)決杜絕“金蟬脫殼”、“一退了之”。
例如,對(duì)存在違法違規(guī)行為的“害群之馬”,強(qiáng)化問責(zé)追“首惡”,及時(shí)予以立案查處,如*ST宏圖、*ST凱樂等案,從嚴(yán)處罰“關(guān)鍵少數(shù)”,正在用監(jiān)管行動(dòng)表明“退市不是免罰牌”。
2024年以來(lái),確定退市的公司中,*ST華儀等9家公司退市前已收到證監(jiān)會(huì)行政處罰文書,*ST左江等13家公司已被立案調(diào)查。
與此同時(shí),刑事、民事等多方面追責(zé)救濟(jì)同步跟進(jìn),加大對(duì)違法“首惡”的刑事移送力度。今年以來(lái),證監(jiān)會(huì)已依法將17家涉嫌犯罪的退市公司及責(zé)任人移送司法追究刑事責(zé)任,后續(xù)司法機(jī)關(guān)將根據(jù)查辦進(jìn)展依法公布案情。
下一步,證監(jiān)會(huì)將推動(dòng)出臺(tái)背信損害上市公司利益罪司法解釋,強(qiáng)化對(duì)控股股東、實(shí)際控制人組織實(shí)施財(cái)務(wù)造假、背信損害上市公司利益的刑事追責(zé),深挖董事、高管挪用資金、職務(wù)侵占線索,加強(qiáng)行政執(zhí)法和刑事司法銜接。
另一方面,更好發(fā)揮投保機(jī)構(gòu)的能動(dòng)作用,推動(dòng)更多的特別代表人訴訟、先行賠付、當(dāng)事人承諾等案例落地,讓賠償救濟(jì)更加便捷更加有力。(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 祝惠春)